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「南昌股票配资」光大证券:正式稿或已渐行渐近:现金管理类理

股票配资平台 网上配资 2021年04月08日

  《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知(征求意见稿)》已下发一年有余,但正式稿尚未出台,同时,资管新规过渡期已明确延长至2021年底。站在当前时点,现金管理管理类理财正式稿何时落地?已持有的资本补充工具等资产将如何处置?如果二次整改可能对银行理财业务及债券市场产生怎样影响?我们将提出一些相关的观察与思考。

  现金管理类理财是重要过渡性品种,规模或已突破7万亿

  资管新规落地实施以来,现金管理类理财凭借在投资范围、估值方式、期限匹配等方面诸多优势,成为银行理财净值化转型中的重要过渡性产品。初步测算,规模或已突破7万亿。最终监管希望看到的是银行通过净值化改造,通过非标等资产充分的风险暴露,构建真正的风险收益定价能力,银行理财综合回报率应该是资管能力的真实反映。现金管理类理财只是银行转型过程中的重要过渡型产品,并非发展方向。

  《征求意见稿》出台后,现金管理类理财资产配置边际变化明显

  《征求意见稿》对标货币基金监管标准,对投资范围、投资集中度、流动性与杠杆管控要求、投资组合久期管理等提出明确要求。从资产配置上来看,现金管理类理财按照征求意见稿政策思路进行了一定持仓调整(如债券剩余期限缩短、减配二级资本债工具、压降非标、增配高流动性资产等),但是不符合征求意见稿的资产仍在一定范围内存在。现金管理类理财收益率虽有所下降,相较货基仍具有明显竞争力。

  预计正式稿不会做大幅调整,2021年出台概率较高

  2020年初以来受疫情等因素影响,正式稿迟迟未出,结合2021年底“资管新规”延期安排大限将至来看,2021年正式稿或将会出台,但具体出台时间仍具有不确定性。初步推测,随着疫情得以有效控制、经济持续回暖,或在上半年出台,过渡期安排或与“资管新规”延期安排一致,个别难处置资产通过“一行一策”等柔性安排化解;如果在下半年以后出台,为维持金融市场平稳有序运行,不排除2021年底是整体业务的过渡期,并给现金类产品设置相应整改过渡期限。

  如果面临二次整改,市场可能比较关注的几个问题

  如果现金管理类理财面临二次整改,预计银行主要通过市场化手段、发行新产品承接等方式进行处置。影响上:1)对债市,现金管理类理财被规范将可能导致利率债收益率下行,信用债收益率曲线陡峭化,短端利率下行而中长期上行;2)银行经营,有助于降低负债端成本,从而推动银行体系稳定息差;3)对资产处置,对于市场关注的二级资本债、长期限非标债券及剩余期限较长的ABS、信用债等资产不合规资产处置,我们具体探讨了主要的处置难点及可能的处置方式。

  2021年1月以来银行理财整体运行情况

  1)全市场理财:2021年1月,全市场共发行理财产品6124只(其中净值型占比44.38%),同比下降26.4%,理财产品收益率仍处相对低位,非保本理财主要期限收益率涨跌互现;2)理财公司批设,2021年以来,理财公司(含银行理财子公司及合资理财公司)批设及开业持续推动,施罗德交银理财成为第三家获批筹建的中外合资理财公司;3)理财公司产品发行,20家理财公司登记发行理财产品共计571只,宁银理财由于产品迁移(迁移产品85只)单月发行量最大为103只。产品类型看,固定收益类499只(占比87.39%),混合类67只(占比11.73%),权益类5只(占比0.88%);4)理财公司产品存续,截至1月末,全市场理财存续4306只,前三名依次为工银理财(863只)、建信理财(604只)和交银理财(519只)。

  风险提示:客户真实风险偏好回归导致配置行为变化,可能对理财规模形成扰动。

  来源:光大证券(行情601788,诊股)

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